财务报表速览 ​

资产负债表速览 ​

负债和所有者权益 ​

该科目用于快速获取公司的资产和负债

资产 = 权益 + 负债

对应乌龟量化中的字段

• 负债合计：负债
• 股东权益合计：权益
• 负债和股东权益总计：资产

负债 ​

关注有息负债/总资产

资产 ​

关注

• 生产资产/总资产
• 应收/总资产
• 货币资金/有息负债
• 非主业资产/总资产

生产资产/总资产 ​

轻资产公司、重资产公司，根据计算生产资产占总资产的比重区分

• 重资产公司的缺点
  • 通常需要不断的投入资金进行维护升级，并产生大量折旧
  • 通货膨胀导致资产涨价带来维护费用的提升
  • 新增产能难以退出导致行业产量过剩
• 重资产公司的优点
  • 头部龙头享受市场垄断
  • 存量市场中重资产提供天然的护城河
  • 易受周期性波动，市场弹性大(易于二级市场周期投资)
• 轻资产公司的优点
  • 企业成本较低，主要成本为可变成本
  • 市场不景气时可以降低成本

从市场角度来看，轻资产公司属于防守板块，重资产公司属于强周期板块

• 对于优质的轻资产公司，在非市场恶意炒作的情况下，具有长期投资价值
• 对于优质的重资产公司，需要在行业低谷时买入，在行业景气时卖出

应收/总资产 & 货币资金/有息负债 ​

该部分反映企业的经营状况

• 应收/总资产：该比例对比行业和企业过往数据越小越稳定越好
• 货币资金/有息负债：货币资金若不能覆盖有息负债，企业可能存在经营风险

非主业资产/总资产 ​

通常该部分越小越好，但对于部分饱和行业，在主营业务保持稳定的前提下，非主业资产的增长表面企业在其他领域寻求发展。

利润表速览 ​

重点关注 营收、毛利率、费用率、营业利润率

营业收入 ​

关注营业收入的增长状况

• 潜在需求增长：成长行业，对应的风险为高估值和不确定性
• 市场份额增长：优质管理，也可能是低价倾销带来的黑天鹅
• 销售价格提升：高护成河，也可能是周期行业迎来短期高位

对于一般行业，在正常发展的情况下，优先关注多年保持高增长的企业
对于周期行业，由于营业收入随周期大幅波动，优先关注销量保持相对增长的企业及费用控制优异的企业

几乎没有企业可以连续多年(30 年以上)保持超高增长(20%以上)，一般连续 5 年保持 15%以上增长的企业都属于优质企业

毛利率 ​

不同行业的平均毛利率差异巨大

• 超高毛利：白酒、医药
• 高毛利：食品饮料、医疗
• 中高毛利：高端制造、白色家电、科技、地产
• 中等毛利：工程器械、化工
• 低毛利：资源、钢铁、建筑、贸易、零售

从长期投资的角度来看，高毛利具有较强的护城河，其替代性较弱
从中期博弈的角度来看，低毛利的周期资源具有更高的毛利弹性

费用率 ​

销售费用较高的企业其产品竞争力较低
管理费用增长应当低于营收增长幅度
研发费用需要根据企业发展前景及行业景气度综合判断

营业利润率 ​

营业利润率需要结合历年进行对比，判断上升或下降的原因

现金流量表速览 ​

• 关注 合并现金流表，母公司现金流表价值不大
• 关注多年的现金流量表及趋势，避免个别年份的异常影响判断
• 堤防现金流量表表现异常的现象

根据现金流量表排雷 ​

经营活动现金流异常现象

• 持续的经营活动现金流净额为负
• 应付账款和应付票据大量增加(存在资金链断裂风险)
• 经营活动现金流净额远低于净利润

投资活动现金流异常现象

• 购买固定资产、无形资产等支出持续高于经营活动现金流净额
• 投资活动现金流入中有大量现金因出售固定资产或其他长期资产获得

筹资活动现金流异常现象

• 企业取得借款收到的现金远小于归还借款支付的现金
• 企业为筹资支付了高于正常水平的利息或中间费用(体现在如下科目中)
  • 分配股利、利润或偿付利息支付的现金
  • 支付其他与筹资活动有关的现金

根据现金流量表择优 ​

优质企业的现金流通常符合

• 经营活动现金流净额 > 净利润 > 0
• 销售商品、提供劳务收到的现金 >= 营业收入
• 投资活动产生的现金流净额 < 0，且该投入主要用于企业扩张或升级
• 现金及现金等价物净额增加 > 0 （剔除分红影响）
• 期末现金及现金等价物余额 >= 有息负债
  • 可放宽要求为：期末现金及现金等价物 + 应收票据中的银行承兑汇票 > 有息负债

以上条件企业应当能持续保持，若遇到系统性黑天鹅，之后也应当恢复至正常水平

主要数据图表制作 ​

分析现金流量表时，应当制作至少以下数据对比折线图

• 净利润 & 经营现金流净额
• 销售收现 & 营业收入
• 现金余额 & 投资支出 & 现金分红 & 有息负债