财报综合阅读
财务指标分析
财务指标速览
关注财务报表数据
- 资产负债表
- 资产端关注 应收账款、应收票据、其他应收款、长期待摊费用
- 负债端关注 应付票据、应付账款、其他应付款、短期借款
- 利润表
- 关注营业利润率变化及稳定性
- 关注营业利润中公允价值变动收益、投资收益、资产减值损失 占比
- 现金流量表：参考企业现金流量表肖像
对比历史数据
- 排除上市三年内的企业
- 关注企业近五年内的财报数据变化
对比同业对手
- 对比同类企业负债结构
- 对比同类企业增长速度
安全性分析
安全性分析主要观察 流动资产于流动负债 的关系，常见指标有
- 流动比率 = 流动资产 / 流动负债
- 速动比率 = 速动资产 / 流动负债
- 速动比率 = (流动资产 - 存货) / 流动负债
一般认为 流动比率 在 2 附近，速动比率在 1 附近，企业处于较为理想状态。比率过高说明流动资产利用率较低，太低说明企业有短期偿债风险。
其他衡量偿债能力的有
- 资产负债率 = 负债总额 / 资产总额
- 净资产负债率 = 负债总额 / 所有者权益
- 利息保障倍数 = (利息总额 + 利润总额) / 利息总额
- 现金净流量与到期债务比 = 经营现金净流量 / 本期到期的债务
- 现金净流量与流动负债比 = 经营现金净流量 / 流动负债
- 现金净流量与债务总额比 = 经营现金净流量 / 债务总额
一般重点关注：现金及现金等价物 >= 有息负债，满足该条件企业基本没有短期偿债问题
盈利能力分析
从营收角度关注以下指标，重点关注 营业利润率
- 营业利润率 = (营业收入 - 营业成本 - 三费) / 营业收入
- 毛利率 = (营业收入 - 营业成本) / 营业收入
- 净利率 = 净利润 / 营业收入
从资产角度关注以下指标
- 净资产收益率 = 净利润 / 平均净资产
- 总资产收益率 = 净利润 / 平均总资产
这两个指标应当综合比较，净资产收益率相同的情况下，总资产收益率越高表示企业盈利能力越强且风险越小(杠杆更低)
资产收益率适合横向量化筛选，营业利润率适合纵向同类择优
成长性分析
企业成长性可以从 资产和收入 两个角度来看
- 收入：回看 企业 营收增长率和营业利润增长率 并衡量其稳定性
- 资产：回看 企业 总资产增长率和净资产增长率 并衡量其稳定性
管理层能力分析
这里主要查看企业的营运能力，主要关注
- 应收账款周转率 = 营业收入 / 平均应收账款
- 存货周转率 = 营业成本 / 存货平均余额
- 固定资产周转率 = 营业收入 / 固定资产净值
- 总资产周转率 = 营业收入 / 平均总资产
总体分析
杜邦分析，将净资产收益率公式进行了变形
净资产收益率 = (净利润/销售收入)×(销售收入/平均总资产)×(平均总资产/净资产)
这样，净资产收益率被拆解为
- 产品净利润率：越高表明企业在同类中竞争力越强
- 总资产周转率：越高表明企业的营运能力越强
- 杠杆系数：越高表明企业的风险越大
根据财务数据估值
现金流折现法
企业的价值等于剩余存在期内自由现金流的折现值
- 自由现金流：经营现金流入净额 - 投资活动现金流出
- 折现：将未来的资金折算为当下的资金
现金流折现法估值依赖于对企业未来现金流的预测，且预设增长、折现率、增长率 与实际产生的差异会导致计算结果出现较大差距。
该方法仅用于毛估经营稳定、未来自由现金流可预测的企业。
清算价值法
企业市值小于 企业有形资产账面值 时买入即可。
股市价值法
选择与目标公司具有较强可比性的公司，并根据参考预测目标公司的企业价值。 该估算方式不适合 癌股市场 这种资金操控严重、政策导向、趋势导向严重的市场。癌股市场 经常出现 优质企业估值远远跑输同行的情况，甚至周期行业仅拉升某一只个股的情况，究其原因是增量资金缺失，存量资金由少数人控制导致的。
管理层的汇报
会计数据和财务指标摘要
用于数据速览，列出资本市场最关心的数据，包括
- 近三年主要会计数据和财务指标
- 主要会计数据：营业收入、净利润、扣非净利润、经营活动现金流净额、净资产等及同比
- 主要财务指标：每股收益、净资产收益率及同比
- 非经常性损益和金额：列出主要原因
董事会报告
董事会报告通常包括
- 对期内公司经营状况的讨论和分析
- 对公司未来发展的讨论和分析
- 其他内容
- 对会计事务所 "非标准审计报告" 的说明
- 利润分配等预案
- 履行的社会责任工作
主要关注 期内经营状况分析 和 未来发展规划
经营状况讨论
经营状况讨论包括
- 主营业务分析
- 行业、产品地区经营分析
- 资产负债分析
- 投资状况分析
未来发展讨论
该部分优秀的企业会对行业现状及发展趋势进行一些分享，其中可以了解一些行业趋势和潜在风险
该部分不同的公司带来的参考价值差异较大，优秀的公司通常会暴露出行业未来发展的风险并分析当前行业的格局
SWOT 分析法：优势、劣势、机会、威胁
重要事项
重要事项主要包括以下内容，须要至少阅读一遍
- 重大诉讼、仲裁和媒体普遍质疑的事项
- 报告期内资金被占用情况及清欠进展情况
- 破产重整相关事项
- 资产交易、企业合并事项
- 公司股权激励情况及其影响
- 重大关联交易
- 重大合同及履行情况
- 承诺事项履行情况
- 聘任、解聘会计事务所情况
- 上市公司及其董事、监事、高级管理人员、持有 5%以上股份的股东、实际控制人、收购人处罚及整改情况
- 其他重大事项的说明
需要重点关注 聘任、解聘会计事务所情况
所有者权益变动表和财报附注
所有者权益变动表
所有者权益变动表也叫股东权益变动表，反应公司本期内所有者权益变动情况
利得
- 来自日常经营活动获得的被称为 收入
- 来自资产及负债价值变化或偶然事件的被称为 利得
收入与费用对应，收入-费用=>利润 利得与损失对应，利得-损失=>利润(或资产)
利得包括
- 计入当期利润的利得和损失
- 资产减值损失
- 公允价值变动收益
- 投资收益
- 汇兑收益
- 营业外收益
- 不计入当期利润的利得和损失
- 可供出售金融资产公允价值变动
- 金融资产重分类，重分类日公允价值与帐面价值差额
- 自用或存货房地产转换为公允价值模式核算的投资性房地产，转换日公允价值与原账面价值的差额
- 采用权益法核算的长期股权投资，被投资单位除净利润以外的所有者权益变动，在持股比例不变的情况下，企业按照持股比例计算应享有的份额
- 可转换债券所含权益对应的公允价值
财报附注
财报中除了核心的报表部分，其他据大部分内容都是财报附注，用于介绍公司经营状况以及对报表中内容进行解释
主要模块包括
- 公司基本情况
- 第一次了解公司时必读，后续的财报粗读即可
- 公司主要会计政策、会计估计和前期差错
- 当觉察财报数据异常时，可以在此寻求说明
- 该部分政策若发生变动，会在重大事项中进行说明
- 税项
- 企业合并及合并财务报表
- 企业合并范围的公司名录及概况
- 本期内合并范围的变动及说明
- 合并报表项目解释
- 重要内容，须对照报表进行阅读
- 关联方及关联交易
- 阐明公司的关联方公司以及相关的交易信息
- 股份支付
- 主要指期权，公司向员工发行或赠予的股份，通常会有一些约束条件
- 员工购买齐全内包含的股权、支付的金额，会计入所有者权益变动表的 "所有者投入和减少资本" 科目中
- 或有事项
- 对企业经济决策有影响的一些事项，暂时没有明确的结果，只能通过附注披露
- 承诺事项
- 资产负债表日后事项
- 在 财报编制截止日 至 财报披露日 之间发生的可能有重大影响的事情
- 母公司财务报表主要项目解释
- 重要内容，须对照报表进行阅读
- 补充资料